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【天风Morning Call】晨会集萃20200528-超自然能力

2020年05月28日 05:46:29 来源:【天风Morning Call】晨会集萃20200528 编辑:渡劫失败

【天风Morning Call】晨会集萃20200528

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深耕华南地区的混凝土外加剂龙头企业。混凝土外加剂减水剂下游需求稳定增长,供给格局有望优化。着力新产品研发,积极构筑全国销售网络。盈利预测与估值:预计公司2020~2022年净利润分别为160.61、207.00、257.65亿元,按照当前2.04亿股总股本计,对应EPS分别为0.79、1.01、1.26元,现价对应PE分别为15.32、11.89、9.55倍。参考可比公司估值,结合公司近年来的快速发展,以及着力新产品研发,积极构筑全国销售网络,给与公司2020年17倍PE,目标价13.43元,首次覆盖,给予“增持”的投资评级。风险提示:经济增长与宏观经济调控导致行业需求下行风险、应收账款及应收票据管理风险、技术被替代风险、市场竞争风险、主要原材料价格波动风险。

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证券研究报告《天风晨会集萃》

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报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

摘自《桐昆股份首次覆盖:浙石化进入业绩释放期,疫情过后或迎双击》

本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号:S1110516090007

《石化|桐昆股份(601233,股吧)首次覆盖:浙石化进入业绩释放期,疫情过后或迎双击》

摘自《垃圾债:与美国企业违约、破产现况》

摘自《红墙股份首次覆盖:混凝土外加剂龙头,积极构筑全国销售网络》

【天风Morning Call】晨会集萃20200528

新冠疫情对全球企业经营现金流造成明显冲击,当前美国企业违约率和破产率与2008年Q3前后可比。随着经济进一步放缓,预计企业违约率和破产率将进一步攀升。但由于2019年后各国货币政策取向宽松,垃圾债发行放量置换了存量到期债券,不管是美国还是欧洲,2020年到期规模均较低,企业紧迫的到期偿付压力较小。另一方面,美联储三月开始的一系列货币政策暂时缓解了企业的再融资压力,当前一级市场企业发债速度远超2008年,企业偿债高峰又一次延后。但主街贷款计划由于救助原则的限制可能对高收益债市场支持有限。

《建筑|一季度订单汇总分析:受疫情影响新签订单普遍下滑,行业集中度持续提升,大企业稳定性凸显》

研究分享《固收|货币最宽松的时候过去了吗?——5月26日央行重启7天逆回购点评》

摘自《密尔克卫深度研究:十倍进阶之路!从A股上游物流开支中找寻答案》

涤纶长丝龙头持续扩张,“慢”行业中的“快”公司。推荐公司的两点逻辑:1)浙石化2020年进入业绩释放期对于公司来说是需要重视的关键变化,与国内主营炼厂相比,浙石化具有显著超额收益,浙石化有望为股东安排合理分红,届时对公司现金流贡献可能超市场预期;2)下游服装订单需求转弱、油价暴跌对公司短期经营造成一定的负面影响,我们认为股价对该预期已做充分反映,涤纶长丝环节2020年新增供给有限、行业格局优化,一旦疫情得到控制服装订单好转叠加油价向上,公司具有较大向上弹性。盈利预测与投资建议:预测公司2020/2021/2022年实现归母净利润33.7/35.4/45.3亿元,EPS1.82/1.91/2.45元。选取新凤鸣(603225,股吧)、恒逸石化(000703,股吧)、荣盛石化(002493,股吧)、恒力石化(600346,股吧)、东方盛虹(000301,股吧)作为可比公司,按照PE同行平均2021年8.5倍,对应目标价16.2元,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:油价剧烈波动带来库存的风险;聚酯产业链供需弱势时间长过长的风险;生产安全的风险。

本文首发于微信公众号:天风研究。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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摘自《一季度订单汇总分析:受疫情影响新签订单普遍下滑,行业集中度持续提升,大企业稳定性凸显》

订单保障系数大部分呈下降态势。建筑央企受政策利好新签订单量保持增长;子行业中钢结构受政策加码驱动,订单增速较快;装饰行业和园林企业受疫情影响新签订单下滑幅度较大。由于2020年新冠疫情突发,国家以基建保经济的动机更加强烈,在财政政策方面,国家不断加大地方政府专项债发行,投融资环境逐渐改善。同时,许多小规模企业受疫情冲击被迫退出市场,导致大企业凭借显著的竞争优势在行业竞争中处于明显有利地位,订单有望加速向行业龙头、细分子行业龙头、区域龙头等集中,建筑行业集中度提升、强者恒强仍是主旋律,虽然2020年一季度行业订单受疫情影响不达预期,但是这种影响只是暂时的,我们维持“强于大市”评级。

对外发布时间:2020年05月28日

历史ROE和当前经营趋势让我们认为密尔克卫具备长牛潜质。万华案例对短期弹性的启示,小样本孕育短期高弹性。19 年报显示 A 股化工企业的第三方物流额约为 750 亿,反衬原先我们对 3200 亿的市场容量判断是偏保守的,而我们判断密尔克卫在未来 6-8 年 将经历三个阶段发展,其市场份额有望从当前的 0.7%提升至 6.7%,营收和利润分别达到 300 和 36 亿元,该体量接近公司 2020 年预计财报水平的 10 倍,同时大量的留存利润会使得再融资对 EPS 的摊薄影响有限。疫情后阶段,预计公司业务开发和外延收购提速,业绩弹性大概率逐季增加,当前公司已公告拟以1.04亿元对价,收购湖南瑞鑫化工65%股权,将为公司今年的业绩增长带来新的增量。我们将公司2020-2022年盈利从2.82、3.88、5.17亿上调至3.06、4.23、5.95亿,三年业绩增速分别为56%、39%与41%,长期趋势和短期弹性显著领先于板块,给予目标价97元,维持买入评级。风险提示:监管导致公司危化品资质获取难度和时间周期增加;宏观经济超预期波动;外延并购项目具有不确定性;安全事故风险;收购商誉风险。

买方观点淡化指数,寻找结构性机会。客户认为在政府工作报告取消了经济增长指标之后,地产产业链及大基建产业链恐怕会受压。今年的大方向仍然是内需,关注医疗CRO,人造肉等板块。而科技板块由于外部事件退潮,建议关注被错杀的内需型科技板块,例如医疗信息化,信创,IDC等板块。

对于央行“保持定力”,我们的看法这是央行多目标动态平衡的体现,货币政策的重心和方向不会改变变,虽然央行倍加珍惜正常的货币操作空间,但是维护国内金融市场预期总体平稳,内外平衡对内为主,这几个方面决定了央行只能是阶段性“保持定力”。我们测算政策性贷款对贷款加权利率下降的贡献度并不高,主要还是要靠LPR改革来实现。继续明确货币政策方向决定债市方向。贷款利率方向决定利率方向。贷款利率压降是政策诉求。那么从银行表内资产比价考虑,在当前点位十年国债具有比价优势,至少具备交易能力。曲线不论平陡,关注下行空间。资金利率确认目前位置是下一阶段的上轨,那么我们预计曲线不论平陡,下行可期,如果适度回归正常化,则10年国债还是可以看到2.0%的位置。

《交运|密尔克卫(603713,股吧)深度研究:十倍进阶之路!从A股上游物流开支中找寻答案》

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《化工|红墙股份(002809,股吧)首次覆盖:混凝土外加剂龙头,积极构筑全国销售网络》

重点推荐《宏观|垃圾债:与美国企业违约、破产现况》

摘自《货币最宽松的时候过去了吗?——5月26日央行重启7天逆回购点评》

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